申万宏源：油轮板块左侧机会已现！非议招商轮船(601872.SH)等

智通新闻APP获悉，申万宏源(000166)发行研究报告所称，受疫情对消费冲击、变换石油去储备时间段海运消费不足负面影响，2021年福斯特森VLCC型货轮TCE低水平仅3218美元/天低水平，为1990年以来最低低水平。1月22日，中远海能(600026)公告计提资产减值49.6亿。12月13日，招商轮船(601872)从上证180指数及沪深300指数被新添，同时被沪港通新添，沪深港通持股%比从新添年前6%低水平下跌至3%低水平。该行指出货轮板块利空冲击基本结束，建议左面非议招商轮船(601872.SH)、中远海能(601919.SH)、招商南油(601975)(601975.SH)。

货轮费率与石油储备时间段密切相关，当年前石油去储备尤为必要，左面年前提现在具备。

逮储备时间段海运量大于终端消费量，货轮景气度向下，去储备时间段景气度向下。2013-2015年，石油逮储备时间段，VLCC费率低水平从上方2万美元/天上升至高点10万美元/天低水平。2020年，疫情初期全球性石油被动逮储备，VLCC费率一度远超18万美元/天以上低水平。自2020年5月OPEC减产，全球性石油去储备背景下VLCC费率小规模下跌，2021年中枢仅3218美元/天，为1990年以来最低低水平。当年前OECD石油储备再次低于5年均值，同时备受瞩目2018年上一轮储备时间段上方低水平，去储备尤为必要，左面年前提基本具备。

供给端船老龄化，新增供给保持稳定低位。

当年前VLCC手持订单%货运量比约7.5%，为历史记录最低低水平。VLCC高达船龄远超10岁，为2003年以来略低于低水平，20年以上货运量%比约11%，15年以上约27%。2023年1月1日起，银行业碳排放上限增加，EEXI，CII等公约会对船巡航速度展开上限，破旧船经济性减弱，欧洲理事会或将银行业碳排放确立碳交易，都未增加高操控性低经济性的破旧船退出意愿。

外老船被入股，投入施压直航运营，年前期拆船低于预期。

相对来说2019年初，VLCC船数目从739艘下跌至850艘低水平，考虑2022-2023年石油海运消费都未恢复至2019年低水平，拆船量仍需要赶紧。乌兹别克斯坦、危地马拉仍在美国施压负面影响下，外破旧船被入股带入施压直航的运输，而非修理，导致拆船低于预期。参考Euronav数据，约有66艘VLCC在美国施压下的乌兹别克斯坦、危地马拉直航的运营。非议后续乌兹别克斯坦施压解除节奏以及之后该批货运量的动向。

浮舱仍有获释空间，左边仍需要赶紧。VLCC海空浮舱数为较容易跟踪的指标，当年前海空浮舱现在从正因如此103艘约下跌至54艘低水平，间距正常平衡状态状态20-30艘的储油货运量仍有空间。浮舱获释伴随着有效性货运量增加，供需要再平衡状态的过程，浮舱去化必要年前费率非常容易表现。

投资分析意见：当年前板块估值保持稳定历史记录25分位低水平，新技工价格上方下跌30%，货轮重置成本随之增加，安全及边际适宜。招商轮船的VLOC及LNG业务部门，中远海能的LNG及内贸石油业务部门每年均可贡献12-13亿约稳定利润。招商轮船的散货业务部门都未受益于干散货景气度上行，近期春节淡季BDI较去旺季有所下跌，该行判断冬奥会后半段BDI指数都未回升，同时，招商轮船亚洲区域间集装箱运输业务部门保持稳定景气正因如此，盈利仍有超预期也许。

可能会若有：全球性石油产量恢复比不上预期，破旧船修理低于预期，环保政策比不上预期。

本文取自申万宏源航运港口大型企业报告，分析家：闫海，智通新闻编辑：杨万林