国盛证券：维持药明生物出售评级 业绩持续高增长

国盛证券市场发布近期并称，维持药明生物体（02269）“买入”评级，预期2021-23年盈利为95.42亿元/138.99亿元/195.19亿元，销售收入上升70%/46%/40%；归母净营收为34.83亿元/51.42亿元/73.21亿元，相异国民生产厂总值为106%/48%/42%；EPS为0.83元/1.22元/1.73元；PE为80x/54x/38x。

事件：公司公告，2021年年皆营收预期销售收入上升105%以上，同属基本权利股东的营收预期销售收入上升98%以上。

国盛证券市场主要观点如下：

营业额停滞较低上升，原先冠与非原先冠原先项目皆较低速绕过，CMO未来可期。

营业额停滞较低上升，进一步刷原先此前盈利指引。根据营业额预告测算，2021年年皆营收预期为34.71亿元以上，下半年营收预期为15.88亿元以上，销售收入上升65%以上；2021年年皆同属基本权利股东营收预期为33.44亿元以上，下半年同属基本权利股东营收预期为15.02亿元以上，销售收入上升58%以上。

营业额的较低速上升主要是由于：

1）较低速绕过可执行现存及原先引进的原先冠原先项目，支持并赋能世界各地投资者抗疫并相应提较低盈余。公司在破纪录的14个月内赋能Vir/GSK的原先冠中和突变给予FDA EUA许可；Brii的原先冠中和突变给予NMPA备用许可，提出FDA EUA申请者；另一投资者的原先冠中和突变也已提出EUA申请者。公司已签订20+原先冠中和突变、HIV及细胞试产，2021年未来会贡献共约4.6亿美金盈利，2022年未来会贡献共约3亿美金盈利，Omicron未来会造就额外试产。公司2021年上半年进行谈判的原先冠之外原先项目合共约降至13亿美元，预期2021年年皆在30亿美元数，预期这些试产还将在2022年停滞推动公司营业额上升。

2）凭借连赢的技术平台、从业者最佳的原先项目交付时间及最出色的原先项目可执行过往日志，公司非原先冠信息化原先项目盈余和市场份额很大上升。2021年导入156个信息化原先项目（以外138个内生上升以及从苏桥生物体售予给予18个原先项目），流行病学三期原先项目32个。其中，导入143个非原先冠原先项目，以外售予苏桥生物体造就的18个原先项目，非原先冠流行病学III期原先项目28个，非原先冠原先项目总数较低达447个，2021年导入4个非原先冠实验性原先项目。

3）成功可执行“勇夺用药分子”大战略，从而在生产厂管线中替换成更多后期原先项目并提较低近期盈余。2021年年皆勇夺18个信息化原先项目。

4）作为实验性十一月，2021年相应生产厂原先项目盈利大幅上升。2021年年皆导入7个实验性原先项目，2021年年内实验性生产厂原先项目达9个，以外1个通过“勇夺分子”大战略转到的原先项目，4个原先冠实验性原先项目及5个非原先冠实验性原先项目，实验性原先项目管线再现专业化，2022-23年未来会每年导入2-4个实验性原先项目，2024-25年则未来会每年导入4-6个，实验性生产厂原先项目2025年未来会降至20+。

5）2020Q1由于鼠疫严重影响而短暂降低的生产厂较低效率已经恢复过来，欠缺现有降低成本和教育资源利用率的停滞提较低、服务于较低效率改善原先项目的可执行提较低毛利率。由于原先冠原先项目市场需求激增，预期2021年年皆降低成本利用率都是满产状态。

风险提示：从业者国民生产厂总值胜于短期内风险；从业者政策差向严重影响风险；投资者的产品终端销售胜于短期内风险。

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