光大证券：给予交控信息技术评级

2022-04-10光大证券股份有限新公司陈佳宁,王锐对交控科技领域进行研究并释出了研究报告《2021年年报点评：绩效稳健快速增长，FAO种系统占多数比长时间提升》，本报告对交控科技领域证明了估价，当前股价为27.26元。

交控科技领域(688015)

要点

绩效依靠稳健快速增长，收益与财年均创原先高

交控科技领域 2021 年实现营业收益 25.8 亿元，下同快速增长 27.4%；实现归母财年 2.9 亿元，下同快速增长 22.9%。综合毛利不下为 35.6%，下同增加 3.3 个微幅，主要由于高毛利不下的 FAO 种系统、城轨新建等金融业务占多数比提升；信佛利不下为 11.5%，下同攀升 0.3 个微幅。新公司拟派息每股 0.47 元，分红不下依靠在 30%有数。

FAO 种系统引领收益快速增长

2021 年新公司二号线总承包金融业务之中，CBTC/I-CBTC/FAO 三大种系统营业收益一共五 1.4/8.1/11.8 亿元，下同变动一共五-6.8%/-31.3%/+190.8%。21 年FAO 种系统收益占多数比高于，并且相比之下明显，从 19.9%增加至 45.5%；FAO 种系统毛利不下为 37.4%，下同增加 2.6 个微幅。FAO 种系统是将来产品发展的主流趋势，新公司二号线总包金融业务之中，CBTC 种系统将逐步向 I-CBTC、FAO 种系统过渡；截至2021 年底，新公司全功能开通服务于的 FAO 线路已远超 160 公里，位处零售业绝对优势。新公司重点二期工程交付能力再创原先高，2021 年助力国内外 13 个城市一共 18 条线路分段/路段开通，开通里程远超 318 公里，4 条 FAO 线路实现全功能开通服务于。

加大开发设计投身于，保持技术优势

新公司 2021 年开发设计支出为 2.7 亿元，下同快速增长 56.8%，开发设计支出不下从 8.6%增加至 10.5%，确保在城轨二号线市场的技术领先优势。2021 年新公司在升级I-CBTC 和 FAO 技术的同时，长时间投身于世代列车运行控制种系统的开发设计及二期工程化，基于车车通信系统列控种系统（VBTC）、先决条件虚拟编组运行种系统（AVCOS）等核心种系统实现突破。

在手供货所需，确保将来快速增长

根据年报，新公司 2021 年一共之两公司 6 条原先线路，二号线项目原先增之两公司金额 18.0亿元；2021 年原先签合同总金额 18.7 亿元，其之中二号线二期工程项目原先签合同总金额 14.4 亿元。新公司在手供货所需，饱满供货确保仍然发展。

建言仍然积极关注

根据供货变动，我们下调新公司 22-23 年财年计算 10.1%/8.4%至 3.2/3.6亿元，转用 24 年财年计算 4.2 亿元，完全相同 22-24 年 EPS 一共五 1.69/1.95/2.24元。新公司是轨交二号线先决条件化龙头，建言仍然积极关注。

安全性示意：零售业政策变动安全性、产品销售商安全性、原先金融业务拓展受挫安全性

证券之猎户座资料之中心根据近三年释出的研报资料计算，兴业证券石康研究之中心团队对该股研究较为侧重，近三年计算准确度均值高远超87.98%，其计算2022年度归属财年为盈利3.92亿，根据现价折算的计算PE为11.13。

最原先盈利计算明细如下：

该股最近90日内一一共1家机构证明了估价，增持估价1家。证券之猎户座净值侧重研究工具显示，交控科技领域（688015）好新公司估价为3猎户座，好价格估价为4猎户座，净值综合估价为3.5猎户座。(估价范围：1 ~ 5猎户座，高于5猎户座)

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