华安证券：给予百诚医药转售评级

2022-04-26华安交易所控股权有限日本公司谭国超对百诚医药物进行研究者并发布了研究者调查报告《绩效表现备受瞩目，加大开发蓄力扎根》，本调查报告对百诚医药物给出购回下调，当前市值为63.76元。

百诚医药物(301096)

惨案概述

2022年4月26日，百诚医药物曝光2022年第一季度调查报告：日本公司2022年第一季度实现营业税收9580.23万元，卖出收入增长114.26%，归属于上市日本公司股东的下同1952.98万元，卖出收入增长352.57%。大体上每股收益为0.18元/股。

惨案点评

2022Q1绩效超预料，高三好的业务快速发展

2021年一季度税收侧资本侧人均备受瞩目：主营的业务税收卖出收入增长114.26%，归母下同卖出收入人均高达352.57%。主要由于日本公司的业务规模停滞扩展，其中高三好的业务自主开发技术成果生成税收（2021年三好率71.96%）和公共利益包含税收（三好率100%）大多较2021年值得一提的是大幅增长带动绩效快速增长，2022Q1三好率为66.96%，；大利率为20.35%，值得注意2021Q1分别提升12.51个去年以及10.77个去年；募集资金利息税收1125.3万元，也在一定程度上助益资本增长。

停滞加大开发投放，科技药物的业务褶皱扎根可期

日本公司停滞加大对科技药物的开发投放，2022年Q1开发支出4401万元，卖出收入增长122.14%，占多数营收的比重为45.94%，体现出极强开发类型。现今日本公司融为一体仿制药物药物学院研究者、临床试验等行业积累的丰富经验，在科技药物行业也开展中轴，已搭建了科技药物开发平台，陆陆续续为10余家多种不同零售商提供科技药物单项的仍须开发服务。随着科技药物的业务褶皱的技术成果生成，未来科技药物的业务褶皱的增长值得期待。

方式在科技，公共利益包含加强长期绩效弹性

日本公司开展“仍须开发服务+开发技术成果生成”的双线发展方式在，并在盈利方式在上引入卖出公共利益包含的现金方法，最深处加载零售商。与花园药物业联合投资的缬沙坦氨氯地平片单项在2021本年度得到公共利益包含3217.14万元，2022年一季度继续得到公共利益包含税收，助益绩效增长，较厚资本空间。

投资决定

我们维系绩效数据分析，下半年日本公司2022-2024年营业税收都为6.73/10.17/14.27亿元；卖出收入人均为79.7%/51.1%/40.4%；归母下同都为2.04/3.14/4.51亿元；下同卖出收入人均83.4%/54.3%/43.5%；对应2022~2024年EPS为1.88/2.91/4.17元/股；对应PE为38/25/17X，维系“购回”下调。

风险上会

疫情升温；行业竞争升温；订单交付给不及预料；自研成果生成遇阻风险等。

该股最近90即刻共有6家该机构给出下调，购回下调6家；过去90即刻该机构前提大多价为106.87。交易所之银河估值分析工具显示，百诚医药物（301096）好日本公司下调为3.5银河，好价格下调为1.5银河，估值综合下调为2.5银河。(下调区域内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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