浙商证券：给予海信家用电器增持评级，目标价位13.9元

2022-04-12浙商证券入股母该公司马莉对海信松下电器进行研究并刊发了研究份文件《海信松下电器第二季度财务状况点评份文件：央空较快成长，Q1财务状况时是预料》，本份文件对海信松下电器得出结论减持打分，并不认为其最终目标价位为13.90元，也就是说跌幅为11.62元，预料上涨幅度为19.62%。

海信松下电器(000921)

投资要点

空调该公司亏损拉长，该公司Q1财务状况时是出预料

1）2022Q1该公司做到总额183.04亿元，下同+31.35%；做到归母下同2.66亿元，下同+22.10%。该公司22Q1毛利率为18.53%，下同下滑2.20pct，下滑幅度相对有限，主要原因都和该公司在22Q4在此期间粮食供应大量谷物和产成品对冲谷物价格上涨。2）该公司22Q1财务状况时是预料，主要原因都和空调该公司亏损拉长及并表三电入股后投资性收益快速增长。空调全面性，该公司积极调整研制、工业用、广告宣传，重点改造电子产品和渠道结构设计，中央空调和家用空调的相互配合都有极大的增加，家用空调盈利性有所提高。同时，家用空调与中央空调的相互配合也说明了在的销售费用率上，22Q1该公司的销售费用率为10.47%，下同攀升2.61pct。3）由于海信并表三电入股，三电入股下的合资该公司华域三电增厚该公司投资收益，22Q1该公司投资收益为1.43亿元，下同+321.35%。

海信东芝央空该公司快速增长迅猛，持续看好多的游戏顶上显出

1）根据金融业在线信息，2021年海信东芝中央空调千张而立占有率为11.54%。其中该公司是多的游戏可分领域的顶上，2021年海信东芝多的游戏千张而立份而立为18.50%，分别压过大金、格力2.57pct、3.07pct。2）中央空调在能效和采用效果上均远胜分体空调，我们并不认为在消费换装和精装修普及率增加的剧中下，中央空调的普及率有望大幅度增加，2022年1-2月中央空调低价市场规模为149亿元，下同+45.20%。多的游戏央空更为节省时间外机空间、冷媒分配更为理论上，是中央空调的催生机型，2022年1-2月多的游戏低价千张而立为85亿元，下同+56.31%。我们持续看好中央空调，相比之下是多的游戏的成长性。

盈利得出及估值

受制于该公司传统冰洗、家用空调该公司持续加快品牌出海；中央空调全面性，受制于该公司旗下的海信东芝是中央空调行业的顶上，市场威望不稳固。我们预计该公司2022-2024年收入为791/868/950亿元，互换两位数为17.11%/9.73%/9.37%；归母下同为12.63/15.79/19.17亿元，互换两位数为29.83%/25.04%/21.40%，互换也就是说跌幅PE则有12/9/8倍。我们给予该公司22年15xPE，互换最终目标跌幅13.90元，予以“减持”打分。

可能性提示

谷物价格上涨时是预料；需求不及预料；市场竞争日益严重

证券之织女星信息中心根据近三年刊发的研报信息计算，华泰证券林寰宇所长团队对该股研究较为深入，近三年得出灵敏度均值大幅提高97.18%，其得出2022等奖项划给下同为盈利11.41亿，根据现价换算的得出PE为13.81。

最新盈利得出明细如下：

该股不太可能90天内共15家管理机构得出结论打分，购回打分9家，减持打分6家；现在90天内管理机构最终目标均价为13.06。证券之织女星估值分析方法工具显示，海信松下电器（000921）好该公司打分为3.5织女星，好价格打分为4织女星，估值示范打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

以上内容由证券之织女星根据公开信息整理，如有原因请联都和我们。