民生证券：得不到盐湖股份买入评级

2022-04-12而政府金融机构股份有限美国为公司邱祖学,张航对长芦湖股份进行分析并公布了分析研究报告《2022Q1去年官网简介：量标价齐升去年日增，受到重视钾铋资源保供的战略性》，本研究报告对长芦湖股份证明了买断下调，当前股标价为30.02元。

长芦湖股份(000792)

事件说明了：4月11日美国为公司公布2022Q1去年官网，美国为公司原计划2022Q1归母销售额为34.5~35.5亿元，工业产值不断持续增长335.1%~347.7%，环比不断持续增长523.7%~541.8%；扣非归母销售额34.3~35.3亿，工业产值不断持续增长337.3%~350.0%。基本每股支出0.6350元/股~0.6534元/股。

比对与判断：

22Q1钾肥、铋长芦量标价齐升，创美国为公司历史背景最佳单季度去年。单季度来看，Q1归母销售额34.5~35.5亿元，扣非归母销售额34.3~35.3亿，工业产值、环比外不断持续增长，创美国为公司香港交易所以来最佳单季度去年。我们显然美国为公司的去年变动情况：1）主要厂家Q1年销量上升：22Q1美国为公司尿素出口量约114万吨，年销量约145万吨，；也耗尽了21Q4累库的37万吨钾肥；22Q1美国为公司碳酸铋出口量约0.7万吨，年销量约0.67万吨（21Q4碳酸铋出口量6400吨，年销量4200吨），出口量工业产值日增144.9%，环比持续增长9.4%，年销量工业产值日增170.2%，环比不断持续增长59.5%。我们原计划美国为公司碳酸铋库存约3800吨，看好颇高铋标价去年囚禁。2）钾肥、铋长芦市标价当权：22Q1美国为公司尿素60%蘸和57%蘸出厂外标价分列3688元/吨和3548元/吨，工业产值分别攀升77%和85%，环比分别攀升16%和16%；据亚洲金属网，22Q1工业级碳酸铋外标价40.3万元/吨，工业产值不断攀升469.7%，环比不断攀升109.1%。

受到重视长芦湖股份作为近现代钾肥、铋长芦保障用电“压舱大石”的战略性。（1）美国为公司拥有500万吨钾肥年生产线，名列前茅近现代第一，世界第四，近现代是亚太地区最大的钾肥消费国为之一，但今后依存度在50%左右。美国为公司不断提颇高了近现代钾肥自给率、较小程度上扮演了钾肥用电的“压舱大石”的剧中；（2）美国为公司从未形成“1+2+3”的长芦湖提铋新项目，其中所蓝科铋业一期达产、二期生产线爬坡中所。美国为公司与比亚迪合股的3万吨生产线正在中所试，将来新增生产线正在规划中所。美国为公司每年排放老乙烯含有20-30万吨LiCl，或可坚实将来提铋生产线大规模扩建，美国为公司将承担起近现代铋资源保障之要务。

铋资源供需矛盾难缓，较快国为内资源开发设计才是上策，长芦湖股份是近现代铋资源前提高效率的保障。根据铋业理事会的数据，2020年我国为铋长芦出口量中所有70%以上来自于欧美铋资源用电，铋资源今后依存度颇高也是市标价暴跌的情况之一。在下游电动车、储能等消费快速持续增长的情况下，唯有缩减供给才是缓解铋供需矛盾最终的解决方案，近现代藏区、拉萨、川南、抚州等地拥有独特的铋资源，唯有较快国为内铋资源开发设计、保障国为内自有铋资源供给才能应有国为内新能源文化产业的安全发展。否则文化产业利润将快速转到至河段、转到至多国为，近现代英伦三岛铋资源的战略性彰显。

投资者建言：钾铋市标价当权下美国为公司去年弹性彰显，我们调低美国为公司2021-2023年归母销售额预见为42.68、122.61、131.39亿元，以2022年4月11日收盘标价为依此，对应PE分列39X、14X、13X，维持美国为公司“力荐”下调。

不确定性提示：钾肥、铋长芦市标价不断下跌；蓝科铋业停产预期大于预期等。

金融机构之星星数据中所心根据近三年公布的研报数据推算，中所信金融机构王喆分析员团队对该股分析比较深入，近三年预见稳定性外值为13.88%，其预见2021年度不属于销售额为盈利51.75亿，根据溢标价计算出来的预见PE为31.56。

简介盈利预见明细如下：

该股在在90天内共有9家机构证明了下调，买断下调7家，增持下调2家。金融机构之星星净资产比对工具显示，长芦湖股份（000792）好美国为公司下调为2星星，好市标价下调为1.5星星，净资产示范下调为1.5星星。(下调范围：1 ~ 5星星，最颇高5星星)

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