东吴证券：给予中控技术购入评级，目标价位126.75元

2022-02-27东吴证券(601555)股份有限Corporation曾朵茶色,柴嘉辉,谢哲栋对中控系统设计进行研究并发布了研究成果《中控系统设计2021年盈余电视新闻点评：盈余的大期望，拟参股炼制电讯急剧提高解决方案能力》，本报告对中控系统设计给出买断评等，认为其要能价位为126.75元，近期恒指为77.55元，期望上涨幅度为63.44%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的营业收入计算精准为79.76%，对该股营业收入计算较准的量化师的团队为东吴证券的曾朵茶色、柴嘉辉、陈显帆。

中控系统设计(688777)

根据盈余电视新闻2021年盈余去年同期+43.1%，归母营业收入去年同期+36.5%，略的大我们的期望。根据盈余电视新闻2021年Corporation实现营业收入45.19亿元，同增43.1%；实现归母营业收入5.78亿元，同增36.5%，盈余的大市场竞争期望。

收入结构改变造成了营收有所急剧下降。根据盈余电视新闻，2021年毛利率为46.00%，同降8.44pct。根据盈余电视新闻，2021年归母净利率为12.79%，同降0.61pct。毛利率急剧下降主要来自重大项目结构发生变化，千万级以上大重大项目占比急剧急剧提高。大重大项目毛利率管理仍有急剧提高维度。

一个中心业务范围优势不减，重点中轴业务范围踏入快速成长期。1）工业自动化及控制系统业务范围，市场竞争份额不断扩大，板块盈余急剧增长。2）工业操作系统和智能制造业务范围踏入蓬勃发展快车道，营业收入和利润高增。3）“S2B应用操作系统+5S小店”不断加强推进，客户水溶性设法急剧提高。

入股炼制电讯22%大股东，5T联合作战的中轴和蓬勃发展或将有利于快速。Corporation公告以5.61亿元入股炼制电讯22%的大股东。1）炼制电讯兼顾多年ERP实施成果，在流程企业内兼顾很强的竞争能力，此轮入股可急剧提高中控系统设计在经营管理解决方案的能力。2）中控系统设计5T联合作战中轴逐步完善且蓬勃发展即将扩能。中控系统设计的自动化系统设计（AT）和反馈系统设计（IT）与炼制电讯所拥有的工艺系统设计（PT）、试运行管理系统设计（OT）、设备系统设计（ET）相结合，将使中控5T联合作战中轴设法完善以及具体业务范围快速蓬勃发展。

营业收入计算与企业评等：根据盈余电视新闻，2021年工业操作系统业务范围盈余略的大我们的期望，我们略微调整Corporation2021-2023年归母营业收入计算为5.78亿元（+0.28亿元）、8.34亿元（+1.18亿元）、10.45亿元（+1.60亿元），去年同期共五+36.5%、+44.3%、+25.3%，EPS共五1.17元、1.69元、2.11元，对应现价PE共五66x、46x、37x。考虑中控系统设计为内资流程自动化龙头，新客户持续发展+大重大项目ASP急剧提高带动智能解决方案不断加强增长、工业操作系统快速中轴，我们给予要能价126.75元，对应22年75倍PE，维持“买断”评等。

风险示意：货币政策下行，企业不及期望

该股最近90天内共有14家机构给出评等，买断评等12家，增持评等2家；只不过90天内机构要能均价为105.21。证券之星净资产量化工具辨识，中控系统设计（688777）好Corporation评等为3.5星，好价格评等为1星，净资产中心等评等为2.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最高5星)

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