从安徽新兴产业集群的崛起，解析“合肥创投”模式成功的状况【东亚前海宏观固收团队】

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1.2 蚌埠从新发展由特罗斯季亚涅齐向两极演进

蚌埠从新发展由零售业特罗斯季亚涅齐蓬勃发展，慢慢地向第二、第三零售业双轮驱动演进。蚌埠零售业保有比从2008年的46.6%慢慢地下降至2021年的40%，而第三零售业保有比从2008年的37.4%持续上升至2021年的51.6%，第一零售业保有比从2008年的16%下降至8.4%。

上都上看，零售业依然是蚌埠脚踏GDP持续增长的主要力量，随着零售业对GDP脚踏的减少和第三零售业对GDP脚踏的持续增长，2015年后零售业和第三零售业慢慢地长方形现双轮驱动GDP的趋势。2020年第二、三零售业受到鼠疫因素脚踏真实感下降，对第三零售业的因素尤为明显。

蚌埠慢慢地借助由物流业相互竞争蓬勃发展热能的转换成。蚌埠国防工业物流业保持慢速蓬勃发展势头，全县战从新零售业年产农业特指标多年延续15%以上农业特指标， 2021年时是过28.8%，保有数量以上轻工业增加值农业总量从2017年的24.7%持续上升至2021年的41%，国防工业物流业对轻工业的助益率大幅度减很低合乎轻工业蓬勃发展从新发展和发逾国家极好蓬勃发展的要求，是蚌埠轻工业农业特指标上都很很低各南部高度的决定性。

1.3 省会苏州市为全县农业主要助益前端

江阴是蚌埠农业蓬勃发展的最主要脚踏力。本年度苏州市GDP农业特指标与全县基本上保持并行，江阴GDP保有全县农业总量从2008年的18.81%持续上升至2021年的26.57%，长方形大幅度持续上升从新发展，同时江阴GDP对池州的助益率持续延续25%以上。

苏州市国防工业物流业是蚌埠的主要组成均。从全县战从新年产各卫星城农业总量看，2013年-2021年江阴战从新零售业平均保有比为29.02%，其次为九江市，平均保有比为16.21%。从持续增速看，苏州市战从新零售业13-21日照持续增速为20%，持续增长趋势平稳。从战从新零售业年产保有规上轻工业（全县战从新）年产的农业总量看，江阴战从新零售业农业总量从2017年的32.6%持续上升至2021年的54.9%，长方形慢速持续上升从新发展，由此可见，江阴是蚌埠国防工业物流业的主要组成均。

2． “江阴方式为而”是蚌埠借助农业跨越的决定性

2.1“江阴方式为而”：政府部门与多方资产有机建构，除此以外零售业蓬勃发展

江阴通过全方位政的策谋求借助农业上的大蓬勃发展，其里政府部门特指引全额对周边南部相互竞争零售业和从新兴初创零售业的蓬勃发展给予了决定性性的财力支持者。根据2017年最从新“1+3+5”税制，苏州市零售业谋求体另有主要是以特指引全额为主，建构零售业基本特征、里小企业生命周期给予多种特别设计税制，错位谋求、试探性发力。

江阴方式为而下的政府部门特指引全额母公司，有约略划分四个下一阶段，即始自学术研究、共同开发敲定、母公司、终止：

1）始自学术研究下一阶段，政府部门可选择要能赛道及里小企业，能用两省教学科研森林资源对所选赛道、要能里小企业透过多上都的数据分析研判。“复合屏汽合”、“集终生宇”是苏州市政府部门指出的制作现代国防工业从新型零售业依托样板的要能。

2）共同开发敲定下一阶段，与要能里小企业就共同开发方案透过敲定，一般包含苏州市政府部门对要能里小企业的税制支持者，包含税赋优惠、农地优惠、奖补税制等；财力上都，主要为江阴方对要能里小企业的母公司总额、母公司方式为，以及在银行贷款等上都的支持者。同时，江阴方也会对要能里小企业指出净利润要求，比如几年内香港交易所、营业补贴时是过要能数量等。

3）母公司下一阶段，江阴方通过国资重从新组建投效借贷模拟器，成立政府部门特指引全额，背著入社会生活资产、发挥国资的撬动作用，政府部门特指引全额以子公司制的多种形式对要能里小企业成型作价母公司，规章要能里小企业获取的借贷必须可用在江阴的某个这两项规划设计。

4）终止下一阶段，待要能里小企业成长安定后，政府部门特指引全额在资产市场需求通过作价买断、回购及清算等方式为借助终止。母公司就此的可能会下，国资获取折扣，开始透过从新一轮的里小企业找出与母公司，借助良性循环。

在这个现实生活里，短期来看，要能里小企业借助蓬勃发展壮大、政府部门短期获取母公司获利；长期以来来说，政府部门上都慢慢地吸纳现代零售业河两岸来得多的里小企业临多达，慢慢地成型零售业一个大震荡，借助大多零售业适配蜕变。同时，物流业必须高从新材料人次，零售业适配蜕变吸纳来得多优质人材，卫星城蓬勃发展造就良性对话，卫星城就此适配蜕变。

2.2“江阴方式为而”的效益

政府部门特指引全额的母公司考虑到与一般全额母公司有不小相异，相比之下于短期可给定的母公司获利，喂养里小里小企业、强链补链、倡导南部零售业适配蜕变才是政府部门特指引全额根本就此目标生活态度。本文对江阴方式为而的效益数据分析，从短期母公司效用和社会生活效用两个上都数据分析，其里短期效用上，分别从相互竞争模拟器、的现代就此这两项本质透过数据分析，社会生活效用数据分析主要从池州零售业适配、人口数数量、服务业、农地价格比上涨等上都。

2.2.1从相互竞争模拟器的母公司获利来看“江阴方式为而”效益

以江阴建投效为例：较早布局零售业母公司，从新时代国防工业物流业就此制作“江阴方式为而”，母公司获利有利可图。江阴建投效零售业母公司集里于从新型标示出、晶体管、从新能源车主等国防工业物流业接收者技术。自行设计国防工业物流业腿部里小企业的同时，江阴建投效也获取了有利可图的母公司获利，最大限度零售业母公司特指引全额方式为而透过良性循环，为江阴吸纳属于自己这两项给予财力支持者。

从江阴建投效财务特指标来看，2015年、2016年、2019年、2020年、2021年，江阴建投效净利润、母公司获利以及母公司获利保有营业补贴的比例借助较大持续增长。

1）2015年母公司获利为65.25亿元，主要另有京东方从新材料合资公司有限子公司构件化产品借助了较差母公司获利。

2）2016 年，子公司母公司获利为73.59亿元，主要是自子公司出售京东方从新材料合资公司有限子公司股票获取 63.75 亿元补贴所致。

3）2019 年母公司获利为61.88亿元，主要另有买断他所转给的能解电子元件份额及负有责任江阴裕复合母公司有限子公司作价确定的母公司获利所致。

4）2020年，江阴晶合晶体管有限子公司补贴大幅度持续增长，对子公司营业补贴成型关键补足。母公司获利为54.28亿元，母公司获利更替，主要另有买断能解电子元件份额及负有责任江阴裕复合母公司有限子公司作价致母公司获利数量大幅度持续增长。

5） 2021 年借助母公司获利 58.62 亿元，主要另有母公司蔚来车主借助许诺较差。

2.2.2从母公司全额获利的本质，看“江阴方式为而”效益

从江阴方背著入京东方的共同开发方式为而来看江阴方的母公司获利，主要划分两个上都：

一是江阴方通过捐助与京东方合计建这两项子公司，待这两项蓬勃发展成熟时，京东方所持江阴理应转给的这两项子公司作价。当前京东方在江阴规划设计6代、8.5代、10.5代生产终点站的这两项子公司作价已经全部买断归京东理应有。京东方透露的作价更替元数据数间接解释，在江阴方与京东方共同开发里，这两项子公司作价所持基本上上以原价或者略很很低期初母公司资产金的价格比透过。

二是江阴方通过投身于京东方非公开发行股票，对京东方母公司，并且通过定增协议规章京东理应借贷金必须可用在江阴关的这两项的生产规划设计。江阴方通过投身于定增获取的股票在限售期结束后，可以在二级市场需求热卖。从江阴方投身于定增、终止京东方股票母公司时数间终点站来看，江阴方初始母公司套利均略高于终止时期二级市场需求上京东方套利，江阴方借助了较大数量的母公司获利。

2.2.3从社会生活效用本质看“江阴方式为而”效益

除了除此以外关的零售业年产、和借助短期作价折扣，政府部门成立零售业全额来得着重考虑社会生活综合效用。

效用包含：

1） 特指引零售业蓬勃发展撬动民数间资产投效入借助杠杆震荡；

2） 弥补社会生活借贷不足的接收者技术，最优化借贷构件，借助国防工业零售业一个大震荡，从而最优化农业构件；

3）就此借助卫星城适配造就城镇化率减很低、人材吸纳，人口数流入进一步提高农地价值，通过农地出让以及税赋等方式为增加财政补贴。

成本包含：

1） 政府部门投身于这两项母公司的直接财力成本以及关的零售业的财政补贴等；

2） 政府部门特指引和规范化的母公司对政府之数间所平衡造就的隐成型本：包含规范化以往很低和南部数间竞争等因素所可能导致的母公司可靠性损失；

3） 为了吸纳社会生活资产投身于的政府部门惠及均：包含获利分配的直接惠及和时是过特指引就此目标提前结束终止的数间接惠及；

税制和政治体制规划设计和齐备的成本。

3．“江阴方式为而”就此原因数据分析

蚌埠前身“皖”，省会苏州市，地处农业背著底部地背著，地跨淮河、洞庭湖和从新安江三大水另有，往北补足上海浦东南部的蓬勃发展红利，向西联络洞庭湖里游卫星城群，内拥洞庭湖海港，外承沿海森林资源。2016年，发逾国家工程项目印发《农业背著卫星城群蓬勃发展规划设计工程》，池州作为“三省一市”之一被不属于上海浦东农业板块。上文所反思的江阴方式为而，其就此原因应将与池州的公共交通条件占优势、科创遗传、母公司方式为而等因素所关的。

3.1 公共交通条件占优势成型零售业移转到便利

池州在邻多达南部上比邻江浙沪，在补足江浙沪零售业移转到上都只能有天然地理占优势，蚌埠对于补足江浙沪零售业移转到指出过多项战略性，其里最关键的是洞庭湖下游农业开发区内和皖南依托区内的规划设计工程。2010年人民政府批复《洞庭湖下游卫星城背著补足零售业移转到农业开发区内规划设计工程》，农业开发区内通过补足零售业移转到与特指引森林资源最优化配资，自行设计京东方、长鑫磁性、维信诺、联宝、蔚来、社会所等一批国内外带兵里小企业，除此以外河两岸里小企业慢速依托，孕育成型一批很强关键号召力的零售业一个大。

2020年发逾国家工程项目出台的《倡导皖南补足零售业移转到依托区内规划设计的若干税制措施》指出通过“6+2+N”零售业模拟器补足江浙沪零售业移转到，零售业补足的蓬勃发展中长期包含：蓬勃发展国防工业物流业；放缓现代化工轻工业向保护环境蓬勃发展工艺蓬勃发展；进一步提高车主、通用设备和特种设备零部件钢铁工业高度；适配农产品加工、名酒零售业和化纤零售业等奢侈品轻工业；蓬勃发展现代服务行业以支持者物流业；进一步提高生态农业效用。

3.2 公共交通占优势支持者融入上海浦东

公共交通框架设施规划设计是脚踏农业的关键抓手，2022年池州计划母公司千亿元加码公共交通水电。池州2022年月末末合计完毕公共交通上年母公司558.4亿元，累计持续增长35%，完毕年度计划任务的51%，其里公路母公司496.2亿元（+34%），水运母公司37.9亿元（-4.5%），本机场规划设计母公司24.3亿元。从历年数据可见蚌埠公共交通母公司上都长方形高速持续增长从新发展，全县将扩充水运有效母公司作为工作的关键着力点，主旨“农业蓬勃发展，公共交通先行”。

3.3 科教所在之处，科教兴市

凭借50即已布局的里科大，蚌埠科创遗传源远流长。1969年里国科学技术大学由北平迁往江阴，奠定了江阴此后被称为“科教所在之处”的教学科研框架；1989年，江阴指出“教育为本，从新材料立市”的方针，将“科教兴市”作为全市蓬勃发展的框架战略性。

3.4 “链长制”赋能现代零售业管理

“链长制”是一项强调现代零售业规划设计法律责任划分的创从新性政治体制，由各地政府部门领袖特地初出茅庐，特地监督、专责中长期现代零售业规划设计，把法律责任分阶段到个人以驱动现代零售业规划设计极好蓬勃发展。一个大，“链长制”是特指在一条现代零售业上以龙头里小企业作为“链主”，以大多政府部门领袖班子转任“链长”，试探性倡导现代零售业河两岸蓬勃发展。

2020年，苏州市启动“链长制”，为12条中长期现代零售业（晶体管、从新型标示出、新媒体多元文化、网络与接收者安全、生物医药、节能环保、宇能家电、从新能源车主、从新能源及从新能源、高前端装备及从新能源、AI、相对论零售业）装备链长。蚌埠委常委、苏州市委书记书记虞爱华转任晶体管现代零售业链长，苏州市委书记副主任、市长南山转任从新型标示出现代零售业链长，在“链长制”的全方式为上管理方式为而下，现代零售业蓬勃发展战略性源远流长，贯彻始终，管理方式为而高效亦是江阴方式为而必须就此的原因之一。

3.5 各地蓬勃发展方式为而皆一从新，江阴方式为而独受相当多重视

各地政府部门的招商方式为而各有基本特征。江阴方式为而的本体逻辑是由国资委均是由，通过多元化立体化投效借贷体另有，以投效背著引，以三大模拟器为资产纽背著制作零售业一个大。“江阴方式为而”以其敢关敢干的风投效人格受到相当多重视，各地的蓬勃发展战略性亦一从新，不能克隆，但创从新性思维值得充分突显。

4． 零售业一个大特别强调依托震荡，采石场蚌埠零售业母公司期望

为评价蚌埠零售业一个大蓬勃发展高度，以下将从一个大数量、一个大构件、一个大震荡三大斜向对车主、晶体管、购物和名酒金融业透过数据分析。

一个大数量：里小企业数量和一个大年产再现零售业一个大的数量震荡；

一个大构件：扩容零售业可能会举例来说现代零售业蓬勃发展的全面性，专业分工是不是精细再现零售业一个大差异化竞争能够，创从新性能够特指标举例来说一个大从新材料高度；

一个大震荡：产出可靠性突显一个大投效入产出可能会，市场需求可靠性举例来说一个大市场需求保有有以往，品牌震荡再现一个大声誉，此外还特指称公共交通条件数据分析特指标公共交通条件相变以举例来说池州南部零售业空数间依托以往。

以车主零售业为例，我们能用公共交通条件相变 LQ=（从新能源车主开采量/车主开采量）/（各南部从新能源车主开采量/各南部车主开采量）举例来说从新能源车主依托高度，2021 年江阴从新能源车主零售业 LQ 为1.64，很很低车主大省潮州、北平、上海。车主年产农业特指标较快，2021 年年产为 1412 亿元，年化交叉农业特指标 59.3%。车主零售业一个大震荡特别强调，并带进池州持续增长的从新热能。

5． 出发点卫星城蓬勃发展斜向，池州城投效期望采石场

5.1．苏州市三大模拟器：物流业母公司除此以外盈余持续增长，偿付能够较佳

城投效子公司是卫星城蓬勃发展的关键投效借贷模拟器，城投效子公司产生之初便背著有应尽政府部门对政府部署、为卫星城蓬勃发展服务的献身。当前税制着重下，城投效子公司存在规范化蜕变的负荷，自负盈亏带进未来经营斜向。因此，我们数据分析城投效子公司，重视周边南部农业的同时，城投效子公司的业务部门包含及其获利也是重视的中长期。

江阴方式为而下的零售业母公司，支持者大多零售业适配的同时，也扩展到了城投效子公司盈余业务部门，借助了城投效子公司与零售业适配的良性对话。

以江阴建投效为例：

1）从母公司获利本质来看：江阴建投效营业额许诺率更替与零售业母公司造就的母公司获利更替从新发展基本上一致，在母公司获利较差的往年，营业额许诺率也较差。

2）从主营包含本质来看：零售业母公司扩充了江阴建投效业务部门范围，开辟补贴关的联。江阴晶合晶体管股份有限子公司（晶合内嵌）是江阴建投效的子子公司，在2020年、2021年分别为江阴建投效营业补贴助益了15.12、54.29亿元，保有江阴建投效营业总补贴的7.11%、19.79%。

3）从偿付能够本质来看，江阴建投效偿付能够较佳。多达五年来，江阴建母公司产负债率安定，基本上延续在60%上下；流动比率、速动比率长方形现下降从新发展，2021年江阴建投效流动比率为1.79倍、速动比率为1.51倍；现金流量储蓄安全及以此类推在2021年创从新性高，为4.19倍。

5.2 出发点卫星城蓬勃发展斜向，物流业较佳的县级市值得重视

多达些年来，蚌埠大力蓬勃发展国防工业物流业，并取得较好的蓬勃发展贡献。2021年蚌埠国防工业物流业年产突破2万亿元年有，年产有约为2.5万亿元。从2021年县级市国防工业物流业年产来看，江阴、九江、楚州、江北、池州、红磡为前十四大县级市，国防工业物流业年产分别为6828.56亿元、4104.83亿元、2095.80亿元、1588.64亿元、1580.17亿元、1501.81亿元。国防工业物流业的蓬勃发展为卫星城蜕变适配以及未来蓬勃发展空数间注入了源动力装置，要求中长期重视江阴、九江、楚州、江北、池州、红磡。

【不确定性查看】

鼠疫时是预料反复；微观农业时是预料单终点站；地产不确定性时是预料散布。

注：以上为简报摘要，如需认识到简报全文，请联另有亚洲各国金沙微观固收制作团队或对口销售。

学术研究简报接收者

金融机构学术研究简报：

从池州物流业一个大的涌现，解析“江阴不确定性投效资”方式为而就此的原因——微观专题简报20220925

对外发布时数间：

2022年09月末25日

简报发布的机构：

亚洲各国金沙金融机构学术研究所

投身于管理人员接收者：

倪华 SAC英文字母：S1710522020001

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