国联证券：给予牧原股份买入评级，目标单价62.45元

2021-12-24国联商业银行股票有限日本公司陈梦瑶对牧原股票(002714)开展研究并发布了研究计划《全部都是技术创新经营降本，覆盖面扩张增效》，本调查结果对牧原股票注意到转售评分，确信其目标价位为62.45元，意味著股价为50.14元，预期上涨幅度为24.55%。

牧原股票(002714)

投资要点：

早先家禽商品价格触底社会舆论，未来有望下降形成二次探底。

家禽商品价格在今年十月份跌入降到，早先商品价格小幅社会舆论。截至10月底，能繁母猪生产量为4348万头，生产线仍未全然部都是去化，家禽存栏量仍处于高点。早先仔猪商品价格社会舆论及家禽育肥牛奶商品价格仍在上涨预示未来迅即内家禽集中出栏将造成家禽商品价格二次探底，待二次探底后猪价有望触底社会舆论。

日本公司运输成本军事优势引人注目，产业领先明显。

日本公司养殖运输成本已为覆盖面化养殖厂最低，现为14.7元/kg。日本公司自辟牛奶厂，使用低蛋白牛奶提高了牛奶运输成本；自辟猪舍，对水资源、空气及牛奶严格把逆可避免感染源，提高食品及疫苗服务费；出栏量慢速增加，从而摊薄每公斤同比折旧服务费。

日本公司废除战略性技术创新发展，出栏量有望再创新高。

日本公司采取“全部都是自养、全部都是链条、智能化”经营方式上，是集牛奶成品、种猪选育、种猪育肥、屠宰为一体的全部都是技术创新日本公司。日本公司凭借其战略性军事优势，提高运输成本，增加管理效率，维持日本公司仍然高速增长。2013-2020年，日本公司家禽出栏量从130.68万头增长到1811.5万头，七年CAGR达45.59%，出栏生产量高速增长，届时日本公司2021年全部都是年可出栏4000万头家禽。

独特六道轮回二元培育出体系保障日本公司未来出栏量。

日本公司辟立了种肉并正的六道轮回二元培育出体系，可证二元猪可直接留用培育出并不会提高卵巢效率，同时也可在种猪充足时转换商品猪开展育肥。截至11月末，日本公司后备母猪生产量为100万头左右，可转换能繁母猪开展生产。

盈利得出、作价与评分

我们届时日本公司2021-23年EPS分别为1.60/2.04/4.84元/股，相同PE为31x/25x/10x，每股净资产BPS分别为10.86/12.49/16.36元/股，相同PB为4.6x/4.0x/3.1x。鉴于家禽养殖为不稳定的产业，牧原采取正资产自辟猪圈的方式上，我们使用PB作价法。详见日本公司无论如何效益中枢与国内家禽养殖日本公司雅日本公司超过作价，给予日本公司2022年5XPB，相同目标价为62.45元，首次构成给予“转售”评分。

风险提示

非洲猪瘟大范围扩散；家禽商品价格仍然处于低位；牛奶原材料大幅涨价。

该股最近90天内共有16家政府机构注意到评分，转售评分14家，增持评分2家；无论如何90天内政府机构目标均价为65.1；商业银行之星星作价分析工具显示，牧原股票（002714）好日本公司评分为4星星，好商品价格评分为3星星，作价综合评分为3.5星星。(评分范围：1 ~ 5星星，最低5星星)