难以置信，腾讯财报竟然刷屏了！到底是增长乏力！还是商业价值巨大？

简单来感叹，第四四季净佣金数250亿，但工业产值下降25%。这是QQ连续第二个四季净佣金单季下跌。但全年来看，非国际财政年度准则下，营收5601亿元，工业产值上涨6%，净佣金1238亿元，工业产值仅微增1%。看来QQ明显是在不降低佣金的情况下降低了收入。但如果用另一套会计准则，QQ还有不大一笔佣金没有人体现出来，就是收掉了在JD.COM的股权，还有数800亿的佣金。

如果加上这一块，QQ的上涨潜力还是相当惊人的。当然，怎么算，可能是相同的人有相同的看法。有人认为出售雄州。COM的权益属于非经常性佣金，不不宜计入上涨。这么感叹或许有道理，但只不过QQ此前投资收益很多。没有人记录下来。

例如，如果他不收掉JD.COM，她就无法展示收益。举个例证，就像你家十几年来年底买了很多包厢，却一直没有人怎么租出去，没有人收入。但是你能感叹以致于吗？其实也无法这么感叹。算是从前房子收了，钱真的在我口袋里了。QQ也是如此。收JD.COM的钱其实无法算他的金融业务收入，一定是非经常性损益。但是，他还有很多各种Corporation的股权没有人借助于。

这些资产，其实早先他的佣金还没有人体现出来，但是资产本身其实从未大幅升值了。所以QQ，你可以把它只不过一家互联网Corporation，收广告，收游戏，这是它的业。但是他从前只不过从未转化成了一个比较强大的控股集团，一个投资Corporation，所以他的投资金融业务只不过从未被选为了他的主要价值观之一。

这部分，比如JD.COM，他买了雄州15%的股权。COM的股价在2014年早先一直被很多人忽视。从前JD.COM的纳斯达克是。几十亿美元，这笔投资八年赚了75倍，仅有每年70%的复合收益率。这从未是道士级别了，很多人只看到了。所以微信客户端，威登QQ客户端都在下降，微信客户端呢？从未达到12.68亿元，基本从未触及屋顶。事实或许如此。

其实传统金融业务更进一步独自上涨的空间其实并不大。但我们也可以反过来想，这12.68亿客户端到位了吗？看看他们的消费潜力都被耗竭了？显然是不可能的，所以QQ更进一步还是要靠这个强大的流量。转入2000多亿，那么从前估值只有15倍，什么水平？甚至高于招商银行。即使以致于收JD.COM的钱，估值也在20倍以上，也高于那些前沿Corporation，比如苹果Corporation、谷歌、亚马逊、微软。所以老七还是很属意QQ的，比较极好。

从前这么便宜的价格，作为投资者，或许是一个极好的机会。正是因为数期显现出来的一系列强管制，导致其价值被大幅分割，股价减半。但监督未必是坏事，会迫使他早日完成转变。这么大的客户端群，就像练过九阳神功的任盈盈一样，你想做到什么都会比如说经济快捷。当然，我们不录用QQ，也绝不录用任何客户投资。

但是就QQ而言，整个投资想法，在此之前来看，很多Corporation其实从未在这种生产力政治危机下被逼杀了。大家研讨的都是外交政策研讨，博弈，生产力研讨。其实最极为重要的一个从未杀了。那是它的基本面，那是他的赚钱能力也。Corporation的今后蓬勃发展还是要看他的赚钱能力也。