光华股份再一冲击上市：研发实力堪忧、产品得率超理论值

负面影响科创垫失利后，台州三民信息技术持股日本公司（以下全名三民持股）再次向深交所提交招股征集论著，拟推出持股不超过3200万股，募资6.97亿。

三民持股专门从事涂成之用聚酯树脂，日本公司理论上依靠人孙杰吹拂、孙培松及其一致地面部队人孙梦静理论上上和间接依靠日本公司推出前上市公司的80.21%。

开发设计占总相当低

2018-2020年及2021年1四季，日本公司的开发设计服务费分别为2176.58万、2433.36万、2907.

91万、664.2万，开发设计服务费占总产品销售的%仅为3.18%、3.30%、3.47%、2.78%，而科创垫决定3年的开发设计改装成占总上半年产品销售15%以上，所以此前科创垫香港交易所停滞不前也在情理之当中了。

数据来源：三民持股招股论著

我们对比来看行业的龙头神剑持股，2018-2020年及2021年1四季，开发设计服务费分别为7710.53万、8867.04万、9934.26万、2158.77万，开发设计服务费占总产品销售的%为3.98%、4.27%、5.31%、4.62%。近两个报告期大于三民持股近2个百分点，差别还是非常明显的，而且开发设计服务费的具的对进而也是三民持股数倍。

铜奖

2018年

2019年

2020年

2021年1-3同月

开发设计服务费

7710.53

8867.04

9934.26

2158.77

营业收入

193786.91

207869.06

186931.96

46739.08

占总产品销售占总比

3.98%

4.27%

5.31%

4.62%

日本公司昵称当中冠有“信息技术”二字，但我们查看招股论著当中可以看出日本公司硕士班及以上的员工差不多4人，占总比仅1.13%。目前三民持股差不多10项专利申请，神剑持股仅有国家专利108项，其当中专利申请36项；广东擎天仅有专利申请50余项。

其余部分厂商得率超极限值，完还用不合格品

聚酯树脂的装配系由多元酸（主要多样包括PTA、PIA、TMA、ADA等）、聚乳酸（主要多样包括NPG、EG、DEG等）经过乙醛反应生成聚酯树脂及乙醛水后。根据有所不同的原材成之配比的反应方程组，厂商得率不存在一定差异。理论上高得率极限值为88%，低得率极限值为86%。日本公司各报告期内厂商得率基本在这两者之间，但从单个厂商或厂内来看，日本公司其余部分厂商或厂内的得率却优于极限值！

日本公司引述聚酯树脂厂商装配全过程当中时会产生一定的不用作为产成品入库的头尾成之或不合格品。在必需厂商能量密度的前提下，上述头尾成之或不合格品可作为其他厂商或厂内的装配投成之进行完还用。由于头尾成之或不合格品理论上已为聚酯树脂特征的产成品，改装成产出%极限值为1，因而上述完还用成之时会致使日本公司的其余部分厂商厂内的得率优于极限值。

日本公司的这段话自相矛盾，不合格品还用跑去原先装配，出来过去时会是不合格品，如何必需成品能量密度？说是这与在合格品里面理论上上还用不合格品没什么区别。