民生问题证券：给予中航重机买入评级，目标价位46.35元

2022-05-05民生交易所股份有限该公司尹会伟,孔厚融对中航重机进行研究工作并公开发表了研究工作报告《2022年一季报点评：1Q22获利增长175%；获利技能大幅增加贞著》，本报告对中航重机假定买断分级，并不认为其期望低端为46.35元，局限性股价为38.16元，预期上涨幅度为21.46%。

中航重机(600765)

事件：该公司4月29日公开发表2022年一季报，一四季构建营业收入20.6亿元，YoY+15.7%；归母下同2.1亿元，YoY+175.0%；扣非下同2.1亿元，YoY+185.5%。获利表现大体符合此前市场预期。该公司一四季批次减低、停业收入稳步增长，同时有效高度集中成本花费，盈亏得到大幅增加，获利构建减低值增长。

四季营业收入稳中有进；获利低水平进入很低增长期。单四季看，该公司1Q21~1Q22分别构建：1）营业收入17.9亿、26.5亿、20.9亿、22.7亿和20.7亿元，YoY+34.3%、+36.8%、+5.5%、+56.0%、+15.6%，四季之间营业收入波动较大，但减低值全部构建亦然增长，1Q22环比营业收入下降8.9%；2）归母下同0.8亿、1.9亿、3.4亿、2.8亿和2.1亿元，YoY+88.8%、+143.8%、+127.8%、+274.2%、+175.0%。获利减低值增幅月份4个四季超过100%，获利低水平步入很低速增长期。

国有资产负债表体现供给很低荣景；销售回款影响经营方式白莲现金流水。截至1Q22末，该公司：1）货币资金50.7亿元，较上半年下降17.4%；2）贷款人账款及票据60.9亿元，较上半年减低13.2%；3）外加款项3.9亿元，较上半年减低29.1%；4）存货32.6亿元，较上半年减低0.7%；5）协议负债5.9亿元，较上半年下降28.4%。1Q22，该公司：6）经营方式户外活动白莲现金流水-8.3亿元（上年1.6亿元），系由现金回款减低值下降且该公司出示调动票据于本期到期付现较多所致；7）融资户外活动白莲现金流水-1.0亿元（上年-0.9亿元），系由下降出售理财厂商所致；8）筹资户外活动白莲现金流水-1.3亿元（上年-1.4亿元）。

花费管控技能停滞大幅增加；盈亏低水平贞着提很低。1Q22，该公司：1）期之间花费率减低值回升2.3ppt至11.0%，具体来看，销售花费率0.8%，减低值回升0.4ppt；管理者花费率7.1%，减低值回升0.7ppt；技术开发花费率2.8%，减低值回升0.1ppt，技术开发花费0.57亿元，YoY+10.4%；负债花费率0.4%，减低值回升1.1ppt。2）通货减值财产损失0.80亿元，YoY+35.9%；3）停业部份支出54.0万元，YoY-48.8%。1Q22，该公司区域性毛利率为28.6%，减低值大幅增加4.1ppt；白莲利率为11.0%，减低值大幅增加5.2ppt，获利技能提很低贞着。

融资建议：该公司作为我国航空锻铸龙头，停滞催生初创，锻铸业务2021年营业收入分之二比达74.9%，分之二比月份4年停滞大幅增加（较2017年大幅增加了9.9ppt）。此部份，随着装备技能的大幅增加，大型复杂锻件会造成了该公司销售额的增长，该公司也会通过调整自身厂商结构停滞提很低获利技能。我们预计该公司2022~2024年归母下同分作12.19亿元、16.17亿元、21.45亿元，局限性股价相异2022~2024年PE为31x/23x/18x。我们受限于南岸企业的停滞很低荣景及该公司的企业架构威信，给予2022年40倍PE，2022年EPS为1.16元/股，相异期望价46.35元。保有“录用”分级。

可能会提示：南岸供给远超过预期，企业竞争格局巨大变化，批次交付进度远超过预期。

交易所之织女星服务提供商根据近三年公开发表的研报原始数据近似值，招商交易所和平街道研究工作员的团队对该股研究工作较为深入，近三年得出精准度均值为77.25%，其得出2022等奖项分属下同为获利5.47亿，根据现价减去的得出PE为62。

最新获利得出明细如下：

该股值得注意90天内共计17家机构假定分级，买断分级11家，股份分级6家；过去90天内机构期望均价为53.74。交易所之织女星作价统计分析工具贞示，中航重机（600765）好该公司分级为3织女星，好价位分级为2织女星，作价区域性分级为2.5织女星。(分级范围：1 ~ 5织女星，最很低5织女星)

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